全球避險資產 價值提升趨勢未被打破

2019-10-09 00:13:01   來源:中國經濟時報   

  受經濟低迷和風險事件影響,海外投資者風險偏好有所下降,全球股票市場普遍下跌,主要商品價格回調。避險情緒有所上升,各國長債收益率普遍下降,黃金、白銀等貴金屬價格有所回升。

  中泰證券研究所首席宏觀分析師梁中華表示,當前全球經濟繼續降溫,在中國不再進行大水漫灌強刺激的情況下,全球很難找尋經濟上的增量,這一波經濟下行周期會很長。再加上貿易、地緣政治等風險事件不斷,全球避險資產價值提升的趨勢并未被打破。就國內情況而言,繼續看好國內利率類債券資產和高股息、穩定分紅的權益類資產。在流動性寬松、政策積極支持的環境下,新經濟領域的核心資產具有長期投資價值。

  從投資的角度分析,中泰證券策略分析師陳龍表示,9月降準不降息,同時強調了政策定力,政策端將以對沖式為主,控制住房地產的逆周期調節,對經濟的實際影響比較有限。9月行情急劇分化,科技股大幅跑贏指數,但在月底開始出現籌碼松動跡象,同時農林牧漁、國防軍工等板塊出現大幅回調。在政策窗口期,基本面的邏輯仍然很難構成影響資產價格的趨勢性力量,盡管經濟下行壓力疊加流動性寬松的格局仍然對股債兩端在長期配置思路上形成支撐,但影響10月市場的主要驅動可能仍將來自風險偏好和市場自身,這其中主要有三個層面值得關注。

  首先,從Bloomberg市場預期來看,市場預期達成協議的概率在50%上下,近期在豁免商品排除方面雙方釋放了明顯的暖意,自8月開始的限制金融資本投資中國企業的預期也有所抬頭。

  其次,全球經濟數據弱化,各國央行紛紛開啟降息政策,海外權益市場受到的沖擊仍將對A股形成一定映射,海外市場仍將搖擺于美國經濟數據和QE4預期之間。

  再次,從國內來看,10月市場將聚焦三季報和四中全會。10月中旬之后,三季報將密集披露,中報之后,企業盈利增速進一步下行的空間已不大,關注基本面觸底的行業性機會,業績不達預期的風險仍須規避。四季度政策端的變化可能有助于引導市場結構優化,在全球寬松的浪潮下,10月政策窗口可能會釋放較多暖意。整體來看,無論是政策端,還是業績端,都處在底部區域,但缺少足夠的向上彈性,市場或將圍繞風險偏好做“結構”。

  從量價層面看,市場8月、9月日均成交額為5000億元左右,較3月、4月的8400億元下滑約40%。“9月中旬之后的持續縮量調整進一步印證了短期市場缺少足夠的向上動能,存量博弈的格局下,在成交量沒有明顯改善前,不宜盲目樂觀。”陳龍表示,估值極致分化,安全資產稀缺。9月市場估值層面的分化加劇,行業間的分化已處在歷史極端水平,對房地產周期依賴較弱的消費和科技板塊,較傳統周期板塊之間的估值溢價不斷擴大。行業龍頭較其他中小市值公司的估值溢價不斷擴大。這一分化的背后,反映的是資金對安全資產的追逐和當前宏觀背景下優質資產的稀缺,高估值領域,部分科技股和消費股的PE、PB估值分位數均已超過90%,多數具備行業景氣度高、盈利能力穩定、產業邏輯更順暢的屬性。低估值領域,要么是行業景氣度向下,要么是盈利能力尚未見底,抑或是受行業競爭格局重塑影響下逐漸被邊緣化的中小市值公司。這種極致分化局面的打破,往往依賴于大級別的上漲或下跌來完成,其背后的驅動力又往往衍生于宏觀周期、制度層面的變化,短時間內這種驅動力很難出現。

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